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【研报精选】估值仅11倍的龙头券商
来源:钱坤投资 2020-05-08 16:12

一,个股信息

推荐机构:  东北证券

相关个股:光大证券  601788

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

光大证券在春节以后一直处于震荡调整走势,近期在前期低点附近再度企稳,大双底雏形已经显现,同时,MACD指标在低位出现二次金叉向上反弹,成交量温和放大,短期有望进入反弹走势,回调11.1-11.3元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破10.7元则止损出局。

 

图一:光大证券日K线图

                                               

 

三,主要逻辑

1,投行业务大幅改善: 公司2019年投行业务收入14亿元(YoY+30%,招商+27%),投行业务的改善得益于投行组织机制的转型和集团的协同效应。IPO业务进步明显。公司股票承销家数14,市场排名15,较去年同期上升7位,股票承销金额98亿元(YoY+21%),其中,公司过往相对较弱的IPO业务较为突出,承销额22亿元(YoY+400%),市占率提升0.54pcts至0.85%。债券承销优势维持。2019年公司债券承销规模3248亿元,市场份额4.42%,行业排名第7,维持行业优势地位;其中ABS业务市场份额为4.68%,排名行业第6。

2、资管主动管理能力较好,自营收入大幅提升。公司2019年资管业务收入12亿元(YoY+32%,招商-13%)。截至2019年末,光证资管受托管理总规模2,439亿元,其中主动管理规模1,522亿元,占比62%,较2018年末提升9.16pcts。公司2019年自营业务收入22亿元(YoY+176%,招商+50%)。公司自营收入大幅提升,其占比亦提升11.64pct至22.09%,成为公司第二大收入来源,主要原因包括:1)自营投资规模的提升,同比增长13%;2)自营投资收益率的提升,回升2.32pcts至3.46%。

四,研报内容
  机构证券业务贡献主要业绩,股债承销方面表现突出。机构证券业务营收37.26亿元,同比增长139%,占比37.05%;股债承销金额分别为98.21亿元、3,247.75亿元,增幅20.93%、2.10%,排名第15位、第7位。

  股权质押业务规模收缩,融资租赁业务稳中求进。公司股票质押式回购业务规模为115.37亿,同比下降67.66%,规模收缩,实现收入减少;光证租赁累计完成投放项目金额132亿元,同比增加6.45%,累计回收租金100.8亿元,同比增加46.09%。

  经纪业务向财富管理转型。金阳光APP荣获券商中国券商APP最有价值投顾奖等奖项;光大期货日均保证金112.2亿元,交易额市场份额为2.34%。资管业务主动管理规模占比提升。光证资管受托管理总规模2,438.88亿元,降幅15.83%。其中主动管理规模占比62.39%,占比较去年提升9.16%。

  推进海外业务布局,子公司业务有序开展。海外业务客户资产值1,217亿港元,港股经纪证券交易量市场占有率为0.29%;旗下全资英国子公司取得上交所沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案,进一步拓展国际销售和交易网络。



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