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【研报精选】民族办公软件龙头
来源:钱坤投资 2020-04-23 15:58

一,个股信息

推荐机构:  海通证券

相关个股:金山办公  688111

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

金山办公近期一直维持高位震荡走势,短期回踩黄色支撑线后再度企稳反弹,MACD指标在0轴附近出现二次金叉翻红,中期向上趋势依然未改,后市回调250-253元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破240元则止损出局。

 

图一:金山办公日K线图

                                               

 

三,主要逻辑

1,订阅收入增长空间大:公司产品月活数持续攀升,而WPS、稻壳会员的付费转化率仍然处于低位,未来订阅收入增长的关键取决于付费用户转化率的提升。随着MAU的持续攀升以及付费转化率的提升,订阅收入长期市场空间为54亿。

2、信创持续推进驱动授权业务高速增长:公司的产品已经全面适配国产CPU以及操作系统。未来随着信创的持续推进,更多的关键部门以及涉及国计民生的行业将迎来国产替换。根据测算,公司授权业务在信创核心领域的市场空间为146亿元,未来成长空间巨大。



四,研报内容
  
月活用户数创历史新高,金山文档月活数爆发式增长:根据年报披露,公司主要产品月度活跃用户数保持稳定增长,截至2019年12月31日,公司主要产品月度活跃用户(MAU)已达到4.11亿。其中WPS office PC版月度活跃用户数1.54亿;移动版月度活跃用户数2.48亿;公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近0.1亿;同时,2019年度,公司累计年度付费个人会员数达到1202万。我们认为,基于公司不断增长的月活用户数趋势以及4.11亿月活用户数的强大基数,其订阅付费用户转换还有极大空间,看好公司订阅服务业务的长期持续增长。此外,公司专注于多人在线协作的文档编辑产品-金山文档,截至2019年12月31日,金山文档月度活跃用户数达到6700万。受延时复工影响,各公司远程办公需求爆发式增加,截至2020年3月2日,金山文档月度活跃用户数达到2.39亿。基于金山文档的协作能力推动了用户粘性的提升,我们看好金山文档后续的用户留存以及商业变现潜力。

  推动政企客户云化,提升产品渗透率及使用频率:根据年报披露,公司着力推进政企客户云化,通过云文档系统嵌入用户业务场景,大大提升产品在企业环境下的实际渗透率及使用频率;推进了公司及组织客户由桌面及移动端使用公司办公产品向云端转化。公司推出文档的行业解决方案,在能源、金融、大型民营企业等领域打造出一批业界最佳实践,例如中国人民银行、
 工商银行 、国家电网、华为、 中兴通讯 等;通过定制化的服务,为更多客户提供全方位解决方案。同时,公司通过新设子公司,构建从中央到地方市级的销售网络,更好的贴近服务客户,取得良好效果。



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