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【研报精选】9倍估值的底部建筑龙头
来源:钱坤投资 2020-04-21 15:43

一,个股信息

推荐机构:  光大证券

相关个股:金螳螂 002081

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

金螳螂近期一直维持底部震荡走势,短期股价开始放量走高,突破了黄色颈线位的压力,MACD红柱持续放大,并上穿0轴,中期趋势有所好转,短期回调8.3-8.5元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破8元则止损出局。

 

图一:金螳螂日K线图

                                               

 

三,主要逻辑

1,在手订单量充足,公司盈利有望稳步提升:2019全年新签订单金额442.28亿元,同比增长12.7%,增速相较去年下滑11.2个百分点。新签订单增速下滑主要系全年新签住宅装修订单164.95亿元,同比增长5.9%,增速同比下滑52个百分点。公装新签订单量提速约9.8个百分点,同比增长17%。截止到19年底,公司未完工订单金额669.76亿元,为全年营业收入的2.17倍,未来营收增长有保障。


2、竣工端需求增长平稳,尽享行业红利:2020年房地产投资预计将保持4-5%的增速,同时随着精装房渗透率的提升,全装修市场有望稳定增长。公司作为国内装饰龙头,ROE/ROIC等核心指标均领先行业,增长稳健,20/21年盈利能力或好于预期。

四,研报内容
   公司全年收入YoY+23.0%,同比+3.5pcts;4Q19收入YoY+23.9%,同比-0.5pct,收入延续较快增速,在手订单推进稳健。公司19年全年新签订单442.3亿,YoY+12.7%,增速同比-11.2pcts。订单结构角度,19年公装、家装新签订单增速分别为+17.0%、+5.9%,增速分别同比+9.8、-52.0pcts,公装订单承接力度加大,家装业务订单承接力度放缓(推测部分To B类回款较差,公司加大筛选力度)。截止19年末,公司在手已签约未完工订单合计669.8亿,为同期收入之2.2倍,在手订单非常充足,后续业绩有保障。

  19年公司营业利润率8.7%,同比-1.3pcts;4Q19营业利润率7.9%,同比-2.2pcts,环比-0.7pct,单季度营业利润率创16年以来新低,或源于收入结构变动及一次性费用计提。考虑到前期大力拓展家装业务致费用率提升至历史较高水平,随着规模效应逐渐显现及精细化管理继续发挥作用,后续费用率有下降空间,营业利润率后续继续向下概率不大。19年全年归母净利率7.7%,同比-0.8pct,4Q19归母净利率7.7%,同比-0.5pct,环比+0.2pct,归母净利率下降受
营业利润率下降拖累,但降幅缩窄,推测源于个别子公司亏损至有效所得税税率有明显下降。公司订单质量改善(公装改善,家装B端订单占比减少)/管理提效,判断后续盈利能力有修复空间。




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