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【研报精选】加速混改的区域百货龙头
来源:钱坤投资 2020-04-03 15:40

一,个股信息

推荐机构:  国泰君安

相关个股:重庆百货 600729

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

重庆百货近期构筑双底之后展开反弹,短期放量突破黄色颈线位压力后出现缩量回踩,并在黄色线上方企稳,公司混改加速,未来有望进一步释放业绩,后市回调27-27.5元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破25元则止损出局。

 

图一:重庆百货日K线图

                                               

 

三,主要逻辑

1,混改取得实质性进展:公司拟以27.16元/股价格,对上市公司启动要约收购,期限自2020年4月1日至30日。重庆商社集团混改方案于2019年6月落地,以增资方式引入物美(持股45%)、 步步高 (持股10%)两大战略投资者,使得上市公司从国有控股变为无实际控制人企业,故触发商社集团此次全面要约收购义务。本次要约收购的目的是为了赋予投资者充分选择权,而不以终止重庆百货上市地位为目的。集团与上市公司层面高管出现较大调整,显示混改力度和决心。

2、未来公司经营提质增效空间广阔:引入市场化机制,激发公司经营活力释放:我们认为,本次管理层大力度调换,显示了集团混改的决心,随着市场化机制引入,激励举措逐步到位,有望激发公司作为区域龙头的经营潜力;与物美、步步高强强协同,经营提质增效空间广阔:物美、步步高作为民营零售龙头,与重百在供应链、技术、管理等方面协同空间广阔,有望助力公司经营业绩持续改善,我们看好重百在混改后的中长期发展前景,以及未来经营效率逐步提升趋势。

四,研报内容
  多年混改,迈出关键一步。2020年3月,物美、
 步步高 正式改选重庆商社董事会,物美张文中当选重庆商社董事长,宣告混改完成。后续改革重心将逐渐从重庆商社转移至上市公司重庆百货层面。

  要约收购,高管更换,迈入民营新纪元。重庆商社拟以27.16元/股向全体股东发起要约收购,时间自4月1日至4月30日,此次要约收购为履行义务,不以终止上市公司地位为目的。同时,公司聘请赵国庆(马上消费金融创始人)为总经理、聘任王欢、乔红兵(物美系)为副总经理,聘任王金录(物美系)为财务总监。物美系全面进入,标志着重百正式迈入民营新纪元,后续激励机制有望进一步强化。

  超市合作深化,业绩稳步回升可期。从收入和利润结构看,公司百货占比38%、超市+电器占比37%、汽贸占比19%;但利润大部分由百货+马上消费金融投资收益贡献。随着公司2018年启动混改,物美、步步高已开始加强超市领域与重百合作,超市业务好转+资产减值减少,有望带动公司利润2021年后回升至12亿元左右水平。


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