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【研报精选】估值仅16倍的区域白酒龙头
来源:钱坤投资 2020-03-27 15:14

一,个股信息

推荐机构:  招商证券

相关个股:迎驾贡酒 603198

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

迎驾贡酒前期一直处于调整走势中,短期快速杀跌创出新低后,MACD指标出现底背离出现反弹,成交量小幅温和放大,随着国内疫情的缓解,后市有望进入估值修复行情,短期回踩15.6-16元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破14.8元则止损出局。

 

图一:迎驾贡酒日K线图

                                              

 

三,主要逻辑

1,省内保持稳健增长,省外增速提升明显:公司省内继续加强渠道建设和下沉,增加核心终端数量,同时继续加大洞藏系列的推广力度和招商力度,着力培育大单品。省外则继续聚焦江苏、上海等核心市场,以前以中低端产品为主,近两年开始加大高端洞藏系列的布局,18年公司将线下“洞藏群星演唱会”模式复制到江苏,并与百川、金兴源等大商合作,不断深入当地市场,省外增速提升明显。
  
2,省内部分区域洞藏已有放量趋势:省内消费者对洞藏系列的认可度在逐步提升,局部区域已有放量趋势,但整体来看,洞藏系列占公司收入比重仍相对较低,在200元以上价格带,与古井、 
口子窖 相比,洞藏的品牌力仍相对较弱,市场份额也较低。在省内消费加速向品牌企业集中的背景下,期待公司能够进一步加大品牌和渠道投入,不断提升洞藏品牌力,持续培育消费者,聚焦重点渠道和核心终端,抓住省内消费升级的机遇,进一步提升市占率。



四,研报内容
  公司19Q3收入利润增长8.9%/34.2%,业绩超出市场预期,三季度洞藏系列高增推动毛利率提升,销售费用率下降放大业绩弹性。经过近几年的持续投入,省内消费者对洞藏的认可度逐步提升,今年以来公司洞藏系列加速增长,在省内部分区域已有放量趋势。长期来看,期待公司能够进一步加大品牌和渠道投入,持续培育消费者,抓住消费升级机遇,进一步提升市场份额。
  
  洞藏系列高增推动毛利率提升,销售费用率下降推升净利率。公司19年前三季度毛利率62.44%,同比+2.21pct,19Q3毛利率61.18%,同比+2.88pct,毛利率提升较多,一是7月开始洞藏系列出厂价提升,二是受益于产品结构升级,19Q3中高端白酒、普通白酒收入分别同比+13.5%、+1.5%,中高端白酒中,主要是洞藏系列增速较快,带动整个中高端白酒收入快速增长。19Q3销售费用率14.72%,同比-3.16pct,推测系费用季度间确认节奏不同所致,管理费用率(含研发)6.62%,同比+1.11pct,税金及附加比率14.77%,同比-0.38pct,毛利率提升叠加销售费用率下降,推升净利率提升3.79pct至20.29%


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