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【研报精选】创新药龙头,业绩略超预期
来源:钱坤投资 2020-03-23 15:08

一,个股信息

推荐机构:  广发证券

相关个股:恒瑞医药 600276

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

恒瑞医药近期一直维持震荡走势,短期跟随市场调整回踩下轨支撑后展开反弹,成交量有所放大,有部分资金入场抄底,公司年报业绩略超市场预期,创新药快速放量,成长性较为突出,考虑到大盘走弱影响,后市回调到80-81元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破76.5元则止损出局。

 

图一:恒瑞医药日K线图

                                               

 

三,主要逻辑

1,新品种带动抗肿瘤线高增长:分业务板块看,得益于卡瑞利珠单抗、白紫、吡咯替尼等重磅新品种增量,抗肿瘤线增速最快(+43.02%);麻醉线右美受到集采影响拉低整体增速(+18.35%);2019年中产能扩建到位造影线增长快速(+38.97%);综合线(+29.85%)受益于2018年开始的销售分线,艾瑞昔布、非布司他等新老品种高速放量。从产品结构上看,吡咯替尼、卡瑞利珠、阿帕替尼等创新药放量迅速,创新药占公司整体收入明显提升;随着医保谈判品种、瑞马唑仑等增量品种高速增长,公司创新药占比仍将快速提升。

2,研发持续高增长,国际化多元合作:公司2019年研发投入38.96亿元,同比增长45.90%,公司研发团队也在持续扩大,2019年共有3400名研发人员分布在国内外的研发中心和临床医学部。公司继续加强国际化的战略与合作,引进了Novaliq公司干眼症两个药物、Mycovia公司抗真菌药物国内权益;阿帕替尼+卡瑞利珠肝癌适应症海外3期临床、SHR3680和SHR0302等海外获批临床。

四,研报内容
  业绩增长符合预期。2019年全年营业收入232.89亿元,同比增长33.7%,归母净利润53.28亿元,同比增长31.1%,扣非归母净利润49.79亿元,同比增长30.9%,毛利率87.5%,较2018年略有提升;Q4单季度收入63.44亿元,同比增长27.9%,归母净利润15.93亿元,同比增长38.1%(环比增长20.5%),扣非归母净利润14.43亿元,同比增长41.0%(环比增长15.7%)。同时公告2019年每股派现金红利0.23元(含税)、红股0.2股。

  销售改革成效显著,肿瘤、造影和综合线(其他)表现靓丽。2019年肿瘤、造影、麻醉和其他产品线分别实现收入105.76、32.30、55.07、39.35亿元,同比增长43.2%、38.97%、18.35%和29.85%。2018年公司开始销售分线改革,逐步建立起专业化营销体系;肿瘤线在新产品艾瑞卡、艾瑞妮、19K等新产品驱动下增速远超18年同期;造影剂提速显著;其他(综合)产品线品种受益于销售改革增速明显提升;麻醉产品受部分品种集采影响,增速略有下滑,随着新产品瑞玛唑仑、艾司氯胺酮等的上市,预计增速有望逐步恢复。

  研发投入持续加强,国际化快速推进。2019年全年研发投入38.96亿元,研发费用率16.7%,较2018年提升1.4pp;研发投入持续加强,超过3400人的研发团队,其研发效率不断提升,预计未来2-3年将有近10款新药上市。国际化方面,大力推进内生项目国际化拓展外,开始引进全球创新项目布局新的治疗领域(如前期眼科项目等)。



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