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底部日化龙头
来源:钱坤投资 2020-03-19 15:51

一,个股信息

推荐机构:  国金证券

相关个股:上海家化 600315

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

上海家化近期一直维持底部箱体震荡格局,走势较为独立,3次回踩下方黄色支撑线都有效企稳,量能保持平稳,这里抛售的压力并不大,考虑到短期大盘走弱的影响,后市回档26-26.5元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破25.5元则止损出局。

 

图一:上海家化日K线图

                                               

 

三,主要逻辑

1,汤美星稳定增长:分品牌来看,六神略有增长,佰草集、高夫、美加净等均有小幅下滑,启初、玉泽、家安、 片仔癀 等均有大幅增长。汤美星继续稳定增长,实现营业收入17.03亿元,同比增长4.28%,净利润8611.87万元,同比增长14.40%。产品方面,佰草集以精华为切入点,推出第二代佰草集太极精华及冻干面膜,精华新客比例达到57%,面膜系列销售过亿;六神升级基础沐浴露系列;启初推出启蒙系列;玉泽推出臻安润泽玻尿酸安瓶精华、积雪草修护面膜等。

2,社交媒体投入提升,创新研发推动产品升级:公司实行全渠道、全覆盖战略,线下销售主要为经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外;线上销售主要为电商及特殊渠道;公司积极推进新媒体应用,社交媒体投入占比提升至50%以上,传统优质媒体与微博、微信、小红书、抖音等新媒体双管齐下。

四,研报内容
  第一梯队品牌仍在调整期,二梯队品牌实现良好增长:2019年,从品牌规模来看,第一梯队品牌仍处于调整期,其中六神低单位数增长,佰草集低单位数下跌,高夫两位数下跌,美加净高单位数下跌;第二梯队品牌表现良好,其中玉泽同比+80%以上,启初同比+25%以上,家安同比+40%以上,
 片仔癀 同比+35%以上;海外并购品牌汤美星稳健增长,收入17.03亿元,同比+4.28%,净利润8,612万元,同比+14.40%。

  电商运营改善,商超及CS保持稳健,百货渠道压力较大:2019年,线上实现收入25.83亿元,同比+30.01%,其中电商同比+20%以上,特渠同比+50%以上。线下收入50.08亿元,同比-2.62%,其中百货近20%下跌,依然受到来自国际大牌竞争压力;商超、CS渠道及母婴渠道保持小个位数增长。截至2019年底,公司线下渠道覆盖百货近1500家、CS店约1.3万家、母婴店近6000家、商超20万家。

  销售及营销费用加大投入,令全年尤其Q4盈利能力承压,长期品牌建设效果待观察:2019公司主营业务毛利率61.87%,同比-0.95pct,主要受到新工厂投入使用折旧摊销增加、低毛利面膜占比提升影响。销售费用率42.18%,同比+1.53pct,主要原因为加大对于电商、直播等投入,目前公司社交媒体投入占比提升至50%以上。管理、研发费用率分别为12.4%、2.27%,保持稳定。从营运能力来看,净营业周期有所增加,其中存货周转天数112天,与去年基本持平;应收账款周转天数54天,同比+4天,主要原因为商超和电商渠道应收货款同比增加;应付账款周转天数较去年持平。


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