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【研报精选】逆势走强的新零售龙头
来源:钱坤投资 2020-03-06 16:09

一,个股信息

推荐机构: 信达证券

相关个股:步步高 002251

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

步步高目前处于上升通道中,短期持续放量走高,MACD指标在0轴附近再度金叉,这里有望去挑战通道上轨的压力,短期可以在回档8.7-9.1元之间逢低布局,仓位2成左右,跌破8元则止损出局。

 

图一:步步高日K线图

                                              

 

三,主要逻辑

1,积极推进数字化转型,保障公司中长期成长:公司继续推进数字化转型,在商品数字化和顾客数字化基础上实现运营数字化,围绕顾客需求来提升供应链效率,通过步步高Better购小程序、自助收银、人脸识别等方式使公司O+O的智慧零售模式初见成效。截至2019年12月31日,全司数字化会员由2018年末的500万人增至2019年末的1700万人,数字化运营门店达到300余家。公司近年来在数字化转型上持续投入,为公司中长期效率的增长提供了保障。

2,聚焦主业发展,利润率有望持续提升:公司2019年参与 重庆百货 混改,退出亏损较大的重庆市场,聚焦湖南、广西、江西、四川四省的发展。从业务范围上,公司逐步剥离便利店等不盈利的小业态,聚焦超市、百货主业发展。此外根据公司半年报,公司投资最大的综合体梅溪新天地项目已于5、6月份实现单月盈利,预计未来将为公司利润增长贡献可观业绩。参考公司此前2%-4%的净利率水平,公司盈利能力有较大提升空间。

四,研报内容
  回归主业,把生鲜核心能力的建设放到第一位。我们认为未来的超市行业趋势在于卖场内生鲜和熟食品类占比持续提升,生鲜和熟食品类经营能力的高低构成超市公司核心竞争力的差异。 步步高 在新零售风口逐渐降温,向做强供应链转变的行业趋势下,也开始将生鲜核心能力的建设放到第一位。2019年步步高战略重心为高度聚焦于以生鲜为核心的供应链变革,以及数字化的推行。通过基地、联采、供应链中台等关键举措的推行,步步高生鲜供应链变革已经基本将供应链全链条环节打透。在众多举措精心打磨供应链的举措下,目前步步高大卖场在湖南地区的生鲜销售和毛利增长均达到两位数。数字化改造方面,公司首家测试门店蔬菜、水果、肉类、水产四大生鲜核心品类持续、稳健大幅增长,肉类水产销售倍增,蔬果单月毛利额增长良好,从而带动全店整体客流、销售和毛收入的高速增长。其中完成推广的10余家可比门店,三季度生鲜四大核心品类销售增长21%,毛利率提升6%,渗透率提升3%。

  不再大规模扩张,存量盘活逐步扭亏为盈。湖南大本营:传统优势区域,做强省会和县级市。湖南在整体营收占比中超过60%,是公司传统优势区域。公司2016年新建的长沙梅溪新天地各项运营指标持续向好,1-9月客流增长10%+,GMV增长30%+,该项目已提前两年结束培育期进入盈利期,将成为公司持续盈利的重要增长点。广西地区:收购南城百货进军广西市场,目前市场份额第一。前期南城百货在利润承诺压力下,拓店策略较为保守,费用管控比较严格,后续随着广西物流园的投入使用,供应链效率的提升可以更好的赋能门店。川渝地区:重庆地区方面,由于持续的亏损,公司计划逐步退出重庆市场,将重庆地区的超市和百货逐步转交给
 重庆百货 ,待超市百货陆续剥离出去后,重庆地区会大幅减亏。江西地区:扭亏为盈,密集开店为拓展策略。通过拆分各个省市地区的业务情况,我们发现步步高2019年江西区域大幅扭亏为盈、四川区域大幅减亏,未来随着精细化运作,供应链不断增强带来的效率提升,我们认为公司业绩会持续好转。


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